ちょい事情通の記者がクリプトスタートアップに出会うとき

ちょい事情通の記者がクリプトスタートアップに出会うとき

ちょい事情通の記者 2号　イム・ギョンオプ

ちょい事情通の記者にとって、Crypto （クリプト、暗号通貨）スタートアップ、そして市場に関するインタビューはいつも難しい仕事です。技術的にも理解するのが難しく、何よりクリプトにある「脱中央化」に対する根本的な論理を伝えなければならないためです。そのように急進的な論理をもとに展開した事業は大きく揺れたり、複数の人に被害を与えることもあります。代表的なものとしては、LUNA（ルナ）事件のように。

しかし、クリプトスタートアップもスタートアップです。彼らが持っているビジョンとロジックの両方が実現可能性0％なことはありえません。 「誰かが革新的に世界を変えるガバナンスを生み出すことができる」はずです。そんな開いた心でアプローチしようとしています。同時に疑いの眼差しでより鋭い質問による検証をしようともしています。 「世界のすべてのスタートアップを応援する」というちょい事情通の記者プロジェクトの1番の原則は変わりません。（実はTerra（テラ）のクォン・ドヒョン代表にもLUNA事件が起きる前にインタビュー依頼を行っていました。もちろん、ちょうど10文字の返信で断られました。）

クリプトスタートアップへのインタビューは、脱中央化とクリプト市場に対する創業者のロジックに穴がある場合にも行われます。しかし、ちょい事情通の記者はその穴さえそのまま伝えます。クリプトスタートアップが世界を説得することを応援しつつも、その行間の穴と矛盾も読者たちに伝えるためです。穴を探すことも読者の役目として残しておきます。

今回のクリプトスタートアップインタビューでは「VegaX（ベガエックス）」の創業者イ・サンファ代表に会いました。先月難しいという投資環境において企業価値1000億ウォン（約10.3億円億円）として60億ウォン（約6.1億円）の投資を受けました。

[彼のWhy] Vega Xがクリプト指数を作る理由

-VegaXはどんなことをしているのですか。

「一つは、クリプト指数を作ることです。2つ目は独自のポートフォリオエンジンにより、自動化されたマーケティングサービスを提供することです。株式市場にはETF、ミューチュアルファンド、インデックスのように特定の種目や企業に関する情報がなくても簡単にアクセスできるツールがありますが、クリプトにはそのような機能がほとんどありません。ビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）ではないコインたちについて勉強して買うのも難しいです。一種のバスケット、かごごと買う投資をしたいと思っても、クリプトはそのような情報を得るのがとても難しいです。それで、そのペインポイントを解決し、簡単にできるサービスを作りました」

-KOSPI（コスピ）、KOSDAQ（コスダック）、NASDAQ（ナスダック）、こうした指数がある理由は？

「伝統的な金融市場でも重要とされている理由は、一種の長期投資、長期投資を行うときにデートトレーディングをすることではありません。毎日毎日種目を変えながら売り買いする事です。毎日資産の内訳を変え、リバランスをしなければならなくなりますが、それはとても難しいことです。それで指数が作られたのです。株式でもこのように資産の内容を変えるのは大変ですが、24時間回っている仮想通ではもっと大変です。長期投資のためにはリストに多様性がなければなりませんが、個人がヘッジファンドにならない限り毎日コインを売り買いしながらリスク配分をするのはさらに難しいでしょう。株式もそのため、指数を追従する商品が作られ、指数を追従する方がより安全だと考えられているのです」 

-誰が、どんな基準で、指数を作っているのですか？

「時価総額、ビットコインのハッシュレート（演算作業の速度）、イーサリアムのガス代（送金手数料）など、伝統金融市場にない数値をベースに私たちが指数を作っています。指数がなければ、オプションなどの派生製品と複数の金融商品を作成し、金融機関が仮想通貨に投資するよう誘導することができるのです。この指数に基づいて投資商品を作成し、個人や機関にサービスも提供しています。一種のインデックスファンドに投資するのと似たサービスですが、収益率に優れた商品の場合は15％～25％程度となります。もちろん個々の種目で一発逆転を狙うほどにはなりませんが、より保守的な商品です。

顧客の約30％がクリプトに投資する小さなファンドです。直接コインを売り買いできないのでインデックスファンドのように運営されているVegaXに資産を預けるわけです。今は小さなファンドですが、クリプト指数とトレーディングが一般的なものになれば、より多くの機関投資家がクリプト金融商品を探しだすだろうと思います。実際、VegaXの運用資産もビットコイン基準で、2021年434社から今年6月時点で5273社に増えました。

-NASDAQやS&Pなどの機関が直接クリプト指数を作ってグローバルに普遍化させるのではないでしょうか。韓国のスタートアップが指数を作って、影響を与えることができるでしょうか。

「指数とは別に、NASDAQやS&Pなどの機関が指数を商品化できる技術がない状況です。すでにNASDAQもクリプト関連指数を作っていますが商品化されておらず、アメリカではクリプト関連金融商品はビットコイン先物だけです。現物取引が不可能なのです。株式と正反対にビットコインやクリプトは「脱中央化」であるためです。株式はブローカー（仲介人）を通じて取引所を通じて取引され、取引所で検証を行います。しかし、ビットコインはP2P取引が可能で暗号化されています。

取引所を迂回することもでき、ブローカーの存在も必要がないか、その方式がまったく異なるため、既存金融のインフラ運営方式と規制では暗号関連商品が出てきようがありません。そのため、ビットコインやクリプトの動きをトラッキングとモニタリングできる技術とソフトウェアが別途にあってこそ、金融商品を作って売ることができます。問題は、アメリカなどの大規模で伝統的な金融機関がそのような技術を作成していないか導入しなかったため、指数と指数の商品化が一般化されなかったことです。

VegaXは運営資産規模は小さいですが、指数を基盤とした暗号化商品を作る際に必要なエンジンとモニタリング技術を持っています。クリプト関連の金融商品を作ることができる技術インフラを作れれば、グローバル機関とパートナーシップを結ぶことも可能であり、その市場が将来的にはとても大きな市場となるでしょう。

 - クリプトシーンで何度も聞いている話ですが、機関投資家がクリプトに投資しなければならない理由は何ですか。それらを暗号化しなければならない理由は？

「結局、Web2からWeb3の資産に移動することになります。そして実際の貨幣の性質も変わるでしょう。金融の資産は最終的にWeb3のクリプトに移さなければなりませんが、それを移すことができる主体が銀行のような金融機関です。彼らが来てこそ、新しい形の貨幣システムを定着させることができますが、彼らが来ていないのです」

イ・サンファVegaX代表/VegaX  

LUNA事件が起きた理由について

-株式には開示があります。会社の財務諸表を見て投資を決定します。コインは白書があるのみで、定期的な開示もありません。例えば、LUNAが指数に含まれていたら？LUNAのような事件が起きれば、本当に大変なことになると思うのですが。

「脱中央化されていないために発生した問題です。完全な脱中央化、100％の脱中央化では、ネットワーク自体が検証をしてくれます。ビットコインが100％理想的な脱中央化です。クリプト市場では、伝統的な金融市場とは対照的に、投資商品が機関に行き、再び個人に売る形式でしたが、クリプトは逆に個人が最初に買って、機関が後で買う方法で回ります。機関中心の検証システムとは異なる検証方式が動作しなければならないいのですが、最近の暗号投資市場ではそのような検証が動作していませんでした。そのため、危険性がさらに高まったのです。つまり、コインも、市場の作動方式も脱中央化ではなかったということです」

-LUNAも白書の上では脱中央化でした。

「私は脱中央化ではなかったと思います。Terra運営陣がビットコインを買ってLUNAチェーンの価格を保護するという戦略があったからです。そのすべての決定と指示が一人から始まったため、LUNAは脱中央化されたクリプトではありません。それで問題が起こりました。」

 -LUNA事件を見ながら個人的にはどのようなお気持ちでしたか？

「すごいスピードに驚きました。資産が集まるスピードと不渡りのスピード、両方の面でです。伝統金融市場ではありえないことです。ある意味ではブロックチェーンの効率性を見せてくれたと思います。このように資産が不渡りになる場合には、長年にわたって法廷で争い、お金を取り戻せる可能性も低い状況で、投資家は不確実性に縛りつけられることになっていました。ところがLUNAでは、このすべてが自動的に解決されました。弁護士手数料、税金など膨大な取引費用なく解決されてしまいました。LUNAはすべての契約を技術化して保存し、それを本当に履行しました。もしかすると、ブロックチェーンの金融取引は本当に金融市場から「人」をいなくすることができるのではないかというような思いまでありました。少し違う次元で怖かったです。見ようによっては、Web3資産に移動する過程でとても高価なレッスンを社会的に行ったのではないかと思います。しかし、結局これも通る過程であり、市場と技術は、その問題の重大さほど、成熟して答えを見つけるでしょう。」

- クリプトにも銀行のように中央化された機関があるのが、このような事故を防ぐより速い方法ではないでしょうか。

「伝統金融の歴史を振り返ってみても、過去に大きな事故は多いです。2008年にもアメリカの銀行が滅びるほどの事故がありました。市場と産業は常に定められたルールの外に新しいものを見つけようとしています。続ける中で、事故を防ぐためのルールが生まれるものであり、伝統金融ではそのルールを国家が定めます。クリプトでもブロックチェーンを通じてルールを作ることができると思います。たとえば、LUNAの場合、多くの人が一度に引き出しを試みることを計算せずにルールを作っていました。しかし、次のディファイモデルでは、別のルールを作成して適用することもできるのです。」

 -BNPパリバ（フランス最大の銀行）などウォールストリートに勤務していたにもかかわらず、伝統金融市場からクリプトになぜ移られたのですか？

「最初の創業はVegaXではありませんでした。もともと大学はニューヨークで金融工学を専攻し、銀行への就職が本当に難しかった2008年に入社、3年と少し勤めていました。その時感じましたね。技術は世界を変えているのに、それに対して金融が追いつく速度が遅すぎる、ということを。あまりにも非効率的に働いているとでも言いましょうか。最初の創業は2014年でした。代替投資プラットフォームを作りました。オンラインでヘッジファンド、プライベートエクイティ、ベンチャーファンドなどを機関や資産家とつなげてくれるプラットフォームでした。もともとは不可能だったビジネスでしたが、Kickstarter（キックスターター）によってクラウドファンディングが合法化され、2012年オンラインを通したこのような資金調達を可能とする法が通過し、ビジネスも可能になりました。その時、市場に参入した3～4社のうち1社が私たちでした。それ以前は株式をインターネットで売買すること自体が違法でした。投資家に直接書類を送って署名をもらい、訪ねなければならず、非効率の連続でした。その時思いました。2007年には違法だったクラウドファンディングをKickstarterが議会に手紙を書くことで変え、2012年には投資家たちのお金を集めることがオンラインで可能になりました。

技術は浸透し続けているのです。次のステップはブロックチェーンになるという直感が来ました。そしてブロックチェーンの時代になれば、えもするとプラットフォームすら消えることもあるでしょう。その後、会社をピボットして子会社の形にした会社が現在のVegaXです。結局のところ、金融の仕組み、産業の作動方式はすべて長期的に脱中央化に近い方向に進んでいくことになるでしょう。クラウドファンディングがそうだったようにです。金融の主導権も機関から個人に移っていくことになるでしょう。VegaXは、その変化の流れに技術インフラを提供するというビジョンを持っています。